Micron Technology Inc. buy Covacoro

Hohe DRAM-Nachfrage scheint anzuhalten

Micron Technology ist ein globaler Hersteller von Halbleiter-Bauelementen, vor allem NAND Flash-, DRAM- und NOR-Flash-Speichern und fertigt ebenfalls CMOS-Bildsensoren.

Das Unternehmen hat eine aktive Rolle bei der Konsolidierung des DRAM-Marktes in den Jahren 2008 bis 2013 gespielt, in dem es u.a. Inotera (Taiwan) und ELPIDA (Japan) übernommen hat. Heute besteht der Markt im wesentlichen aus Samsung, SK Hynix und Micron, die ca. 90% der Umsätze machen und damit ist das Unternehmen der einzige nichtkoreanische Hersteller.

Bezüglich Technologieexpertise ist Micron durch das ehemalige Joint Venture mit Intel für Flash und durch die Zusammenarbeit mit Inotera/ELPIDA durchaus als Schwergewicht einzuschätzen. Derzeit befinden sich DRAM mit 25nm Strukturgröße und NAND mit 16nm Strukturgröße in Produktion.

Micron hat eine hervorragende Kursentwicklung im letzten Jahr gezeigt, was v.a. auf die gestiegenen DRAM-Preise im Zuge des Brandes in einer Waferfab von SK Hynix zurückzuführen ist, die das Angebot verknappt haben. Die Aktie ist derzeit aber fundamental immer noch günstig bewertet, das KGV für 2014 liegt bei etwa 10, EV/EBITDA bei 6. Dividenden zahlt man bisher keine, der Abbau des Schuldenbergs muß zunächst vorrangig in Angriff genommen werden.

Im Halbjahresbericht 2014 berichtet das Unternehmen, dass es die derzeitige Situation am Speichermarkt als insgesamt günstig einschätzt. Der Speicherbedarf (sowohl DRAM als auch NAND) steigt weiter an, v.a. getrieben durch die Cloud und mobile Anwendungen. Gleichzeitig wächst das Angebot nicht mehr unkontrolliert, sondern langsamer, weil einerseits die 3 großen Unternehmen nicht mehr um Marktanteile um jeden Preis kämpfen und zu viel Kapazität aufbauen, was stets ein Überangebot zur Folge hatte. Andererseits wird es immer schwieriger, die Speicherbauelemente zu verkleinern und höhere Speicherdichten bereitzustellen. Damit verlangsamen sich die Entwicklungszyklen und der Wettbewerb geht in die Tiefe bzw. diversifiziert sich auf Systemebene und Anwendungen.

Wie in diesem Artikel ausgeführt wird: http://thememoryguy.com/is-the-dram-market-entering-a-shortage/ könnte es sein, dass die DRAM Preise im Laufe des Jahres weiter steigen werden, denn seit Juli 2014 sind die Spotpreise höher als die Kontraktpreise. Dies zeigt in der Regel an, dass mehr Nachfrage als Angebot vorhanden ist.

Der NAND Flash Markt, das 2. große Geschäftsgebiet, teilt sich im wesentlichen zwischen Samsung, Toshiba, Micron und SK Hynix auf, wobei Intel sich zuletzt aus dem Joint Venture mit Micron zurückgezogen hat. Das Marktwachstum ist dabei v.a. von den SSD geprägt, die zunehmend Festplatten (HDD) ergänzen bzw. ersetzen. Im Jahr 2014 gewann Micron für seinen 16nm NAND Prozeß den prestigeträchtigen Tech Insights Award "Semiconductor of the Year 2014." Für 2015 ist u.a. eine 3D-NAND Technologie angekündigt.

Als 3. Geschäftsgebiet arbeitet Micron an Lösungen auf Systemlevel, wie z.B. dem Hybrid Memory Cube oder Packaging-Lösungen, die spezielle Probleme der Kunden lösen.

Fazit: Während man bei Samsung neben dem Halbleiter-Geschäftsgebiet noch viele andere Teile mitkauft, kann man mit Micron Technology reinrassig auf das Wachstum des Halbleiter-Speichermarktes setzen. Das Unternehmen selbst hat nach den Übernahmen sich nun klar zum Ziel gesetzt, die Schwerpunkte auf profitables Wachstum, Schuldenabbau und Shareholder Value zu setzen. Darum könnte die Aktie noch viel weiter steigen, als sich derzeit die Analysten vorstellen können und die fundamentale Bewertung läßt das durchaus zu.