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Vtion Wireless Tech. AG

m Vergleich zum Vormonat sei der Absatz mobiler Datenkarten um 17% auf 227 Tsd. gestiegen. Das entspreche 10% der SES Research-Prognose für 2010e von 2,19 Mio. abgesetzten mobilen Datenkarten. Der Durchschnittspreis sei von RMB 349 im Dezember 2009 um 8% auf RMB 377 im Januar 2010 gestiegen und liege damit deutlich über der SES Research-Erwartung für den Durchschnittspreis von RMB 336 für das Gesamtjahr 2010. Der Anstieg des Durchschnittspreises sei auf saisonale Effekte zurückzuführen. Im Dezember würden in der Regel mobile Datenkarten aus dem unteren Preissegment nachgefragt. Für den Monat Februar 2010 sei aufgrund des chinesischen Neujahrsfestes mit einem leichten Rückgang des Absatzvolumens im Vergleich zum Januar 2010 zu rechnen.

In den nächsten Jahren sollten Umsatz und Ertrag vorwiegend über hohe Absatzsteigerungen bei mobilen Datenkarten erfolgen. In China liege die Mobilfunkpenetration bei ca. 55% bzw. ca. 719 Mio. Teilnehmern. Davon seien per Ende 2009 nur rund 20 Mio. bzw. 2,7% 3G Teilnehmer. Mit einem Marktanteil von 25% bei mobilen Datenkarten in China ergebe sich für Vtion Wireless Technology ein erhebliches Wachstumspotenzial. Nachhaltiges Wachstum sollte sich über die Vielfalt der Einsatzmöglichkeiten mobiler Internetzugangslösungen ergeben.

Mittelfristig sollte sich das Einsatzgebiet mobiler Internetzugangslösungen/Datenkartenlösungen um 30 bis 40 Applikationen erweitern (z.B. Sicherheitskameras, Einsatz in der industriellen Produktion, etc.). Darüber hinaus plane das Unternehmen, den Umsatz mit Services (z.B. Business Club) massiv auszubauen. In drei bis vier Jahren könnte der Anteil der Serviceumsätze bei bereits 20% liegen. Insgesamt verfolge der Vorstand die Strategie, das Unternehmen von einem Hardware-Provider zu einem Mobile Access Provider zu entwickeln.

Der Markteintritt von Lieferanten außerhalb Chinas (z.B. Option) werde aufgrund der höheren Kostenbasis sowie der chinesischen Marktstruktur als eher unwahrscheinlich angesehen. In China würden die drei Lieferanten Huwei, ZTE sowie Vtion Wireless Technology ca. 80% der Nachfrage nach mobilen Datenkarten abdecken. Dabei seien die drei landesweiten Netzbetreiber China Unicom, China Telecom sowie China Mobile die Hauptabnehmer der mobilen Datenkarten. Damit ergebe sich ein Markt, der auf der Anbieterseite und auf der Nachfrageseite durch jeweils drei Unternehmen dominiert werde.

Vtion Wireless Technology sei bei allen Netzbetreibern als "top-tier" Lieferant zertifiziert, wofür das Unternehmen sich erheblichen Qualitätskontrollen habe unterwerfen müssen. Darüber hinaus müsse ein Anbieter in drei aufeinander folgenden Jahren mobile Datenkarten an die Netzbetreiber geliefert haben. Damit würden sich nicht zu vernachlässigende Markteintrittsbarrieren ergeben.

Mit einem EV/EBITDA 2010e von EUR 3,4 bleibe die Aktie weiterhin attraktiv bewertet. Thematisch dürften weitere Meldungen über großvolumige Aufträge die Aktie unterstützen. Das DCF-basierte Kursziel von EUR 12,50 werde bestätigt.

Die Analysten von SES Research bewerten die Vtion Wireless Technology-Aktie unverändert mit "kaufen". (Analyse vom 12.02.2010) (12.02.2010/ac/a/nw)