Software Aktien im Vergleich

Die Software Branche hat nach dem Platzen der Technologieblase im Jahr 2000 bewiesen, dass sie zu einer nachhaltigen Entwicklung fähig ist. Insbesondere in der Finanzkrise 2008/9 haben viele der angesehenen Unternehmen keine wesentlichen Einbrüche erlebt und weiter Gewinne gemacht. Mit Apple und Microsoft belegen 2 der hier betrachteten Unternehmen die ersten Plätze in der Forbes Liste The Worlds most Powerful Brands. Weitere sind unter den ersten 100 zu finden.

In einer ersten Übersicht sind die betrachteten Unternehmen sowie Daten zu den aktuellsten 12 Monaten zusammengestellt (aktueller Kurs vom 14.12. in der jeweiligen Bilanzwährung). Mit Apple und Nintendo enthält die Liste auch 2 Werte aus dem Technologiebereich, für die die Herstellung und der Verkauf von Software ein wesentlicher Teil der Wertschöpfung ist.

Die KGVs wurden anhand der von den Firmen berichteten verwässerten Gewinnen nach Bilanzierungsstandard (IFRS bzw. US-GAAP) und dem aktuellen Kurswert der Aktie berechnet. Über eine Analyse der Geschäftsberichte der vergangenen 6 Geschäftsjahre sowie der 12 Monats Daten wurden die Wachstumstrends ermittelt und bis zum Ende des Jahres 2017 fortgeschrieben (gemäß der alten Börsenweisheit "The trend is your friend"): 

*) der lineare Trend wird bei Verlusten in einem Jahr sowie bei besserer Übereinstimmung gegenüber dem Exponentialtrend verwendet

Das Forward KGV 2017 wurde ermittelt, indem der Gewinn pro Aktie (korrigiert um reinvestierte Dividenden) über den Trend ins Jahresende 2017 fortgeschrieben und mit 12% in die Gegenwart abgezinst wurde. Als Bezug wurde der in der ersten Tabelle gezeigte aktuelle Börsenkurs verwendet. Bei Symantec (Sonderabschreibung in 2009) und Nintendo (sinkende Gewinne) kann die Methode nicht angewendet werden. 

Apple
Das Unternehmen besticht durch gleichmäßiges exponentielles Wachstum der Gewinne mit hoher Rate (64% seit 2006). Die Fortschreibung der Erfolge der vergangenen Jahre traut der Markt dem Unternehmen offenbar nicht zu, denn die aktuelle Bewertung mit einem KGV von 11,55 ist sehr günstig. Das Unternehmen hat neue Produkte im Markt und in der Ankündigung und das vergangene Geschäftsjahr wurde mit Höchstrenditen (ROI und Nettorendite) abgeschlossen.

Google
Der Experte für Internet Werbung könnte sich mit dem Erwerb der Motorola Mobilfunksparte zu einem ersthaften Konkurrenten von Apple mausern. Das Stammgeschäft entwickelt sich weiterhin gut und Google hat einen gleichmäßigen Wachstumstrend bei den Gewinnen von 23,8% pro Jahr. Mit 76% Eigenkapitalquote und einem Current Ratio von 3,9 ist die Finanzierung weiteren Wachstums kein Problem. 

Oracle
Trotz einer schillernden Führung scheint dieses Unternehmen alles richtig zu machen, um das Geschäft mit Datenbanken und Softwareanwendungen beständig zu erweitern und um Cloudangebote und Engineered Systems zu ergänzen. Die Nettoumsatzrendite und ROI liegen im 6 1/4 Jahresvergleich auf Höchsstand. Zum 18.12. ist die Berichterstattung über das 2te Quartal des laufenden Geschäftsjahres angekündigt.

Microsoft
Der Monopolist für Bürokommunikationssoftware musste die Anleger im vergangenen Geschäftsjahr mit einer Sonderabschreibung in Höhe von 6,2 Mrd. USD enttäuschen. Auch die Zahlen des ersten Quartals des aktuellen Geschäftsjahres waren nicht gerade ermutigend und es sieht so aus, als wäre ein langjähriger exponentieller Wachstumstrend beendet.

SAP
Der Konzern ist einer der Lieblinge der deutschen Anleger. Trotzdem lohnt sich ein direkter Vergleich mit dem Wettbewerb, denn die Aktie wird zur Zeit sehr teuer gehandelt und die Renditen sind im laufenden Geschäftsjahr rückläufig.

Sage
Der britische ERP Anbieter hat niedrigere Renditen als die Wettbewerber Oracle und SAP, wird am Markt jedoch günstiger als SAP gehandelt. In der aktuellen Truffle 100 Liste der europäischen Software Anbieter liegt die Firma auf Platz 3 hinter SAP und Dassault Systemes.

Software AG
Die Firma war zuletzt sehr stark im Stammgeschäft und hatte allerdings weiter mit den Resten der IDS-Scheer zu kämpfen und in diesem Bereich Verluste hinzunehmen. Sobald diese Übernahme verdaut ist, könnte der Wert wieder interessant werden (wenn keine neuen Fehler gemacht werden).

Dassault Systemes
Diese grossartige Firma hat mit den Produkten Catia und SolidWorks eine beherschende Stellung im Bereich der 3D Modellierung gewonnen. Im vergangenen Jahr hat sich der Aktienkurs prächtig entwickelt, jedoch ist angesichts der Umsatzrückgänge in 2009 Vorsicht angebracht. Technische Software kann sich nicht ganz den Zyklen der Kunden Unternehmen entziehen, denn neben Wartungseinnahmen ist auch der Verkauf neuer Lizenzen sehr wichtig. Ein KGV von 32 ist bei einer Wachstumsrate von 11% zu hoch.

Autodesk
Der renommierte Hersteller von CAD Software, der mit Inventor seit vielen Jahren auch einen modernen 3D Modeller im Angebot hat, zeigt bei den Ergebnissen einen negativen Trend. Nach dem Gewinneinbruch in 2009 und 2010 haben sich die Ergebnisse nicht mehr auf das Niveau von 2008 erholen können. Bei einem KGV von 32 und einem langjährig negativen Trend beim Gewinn pro Aktie ist Vorsicht angebracht. Autodesk hat auch schon viele Jahre keine Dividende mehr bezahlt.

Nemetschek
Der deutsche Spezialist für Building Information Modelling hatte zuletzt etwas geschwächelt, dann jedoch ein gutes 3tes Quartal berichtet. Schuldenfrei und mit hohen Cash Zuflüssen könnte der nächste Wachstumsschub mit einer Übernahme anstehen. Das Geschäft ist noch weitgehend auf Deutschland und Europa fixiert und eine Bearbeitung der Märkte in Amerika und Asien bietet weitere Chancen. Nemetschek zahlt auch eine interessante Dividende (zuletz in Höhe von 1,15 EUR). 

Synopsys
Das amerikanische Unternehmen stellt Software Produkte für die Simulation in der Halbleiterindustrrie her. Die Erträge wachsen etwas schneller als bei Dassault und trotzdem ist die Aktie niedriger bewertet. Synopsys zahlt keine Dividenden.

Adobe
Adobe musste im Krisenjahr 2009 einen stärkeren Gewinneinbruch hinnehmen. Das jährliche Wachstum ist für eine Softwarefirma eher unterdurchschnittlich. Eventuell wird hier zu viel Eigenkapital eingesetzt, um eigene Aktien zurückzukaufen, statt unternehmerisch zu investieren. Dies deckt sich mit dem niedrigen ROI.

Symantec
Der Spezialist für Sicherheit und Datenbackup hatte in 2009 ein Goodwill Impairment in Höhe von 7,4 Mrd USD vorgenommen. Daher kann keine sinnvolle Trendanlayse vorgenommen werden. Die Qualität der heutigen Bilanz ist im Vergleich zu anderen Softwareanbietern eher mager. Symantec besetzt jedoch erfolgreich eine Nische im Softwaremarkt, deren künftige Einnahmen wegen des Erfinderreichtums der Hacker gesichert sind.

Nintendo
Mit aktuellen Produkten könnte sich der innovative Spieleanbieter dem langjährigen Rückgang der Umsätze entziehen. Die Bilanz ist mit 80% Eigenkapital und einem Current Ratio von 4,6 makellos. Ausserdem bestehen die Aktiva zu 84% aus kurzfristig verfügbarem Vermögen. Die Firma wird aktuell etwa zum Buchwert gehandelt. 

Links zum Stöbern:
Komplette Analysen über Google Drive
Global Software Top 100
Truffle 100

Offenlegung: Der Autor ist langjährig investiert in Nemetschek und Oracle