Novo Nordisk A/S Aktie

Novo Nordisk präsentiert sich im Geschäftsjahr 2025 als Unternehmen mit einem Umsatz von rund 309 Milliarden DKK und einem Nettogewinn von etwa 102 Milliarden DKK. Die Wachstumsdynamik hat sich allerdings merklich abgekühlt: Der Erlös legte gegenüber dem Vorjahr nur noch um gut 6 Prozent zu, während der Gewinn mit einem Plus von unter 2 Prozent nahezu stagnierte. Die über vier Jahre betrachtete durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von über 21 Prozent gehört damit vorerst der Vergangenheit an.

Auffällig ist die Verschiebung innerhalb der Umsatzstruktur. Das Segment Adipositas – allen voran Wegovy – wuchs um mehr als ein Drittel und steuert inzwischen über ein Viertel zum Gesamtumsatz bei. Demgegenüber verzeichnete das klassische Diabetesgeschäft, einschließlich des GLP-1-Flaggschiffs Ozempic, kaum noch Zuwächse, und das Insulingeschäft schrumpfte leicht. Unter dem Strich belastet diese Entwicklung die Profitabilität: Die operative Marge gab von rund 44 Prozent auf gut 41 Prozent nach, die Nettomarge sank leicht auf rund 33 Prozent. Treiber dieser Margenkompression dürften ein überproportionaler Anstieg der Herstellkosten sowie deutlich ausgeweitete Forschungs- und Entwicklungsausgaben sein, die auf eine intensivierte Pipeline-Arbeit hindeuten.

Die Bilanz spiegelt einen tiefgreifenden Kapazitätsausbau wider. Die Sachanlagen schnellten um nahezu 30 Prozent in die Höhe – hier sticht vor allem die Position der Anlagen im Bau hervor, die sich auf über 130 Milliarden DKK mehr als verdoppelt hat. Auch die immateriellen Vermögenswerte legten kräftig zu, was auf Akquisitionen und eigene Entwicklungen zurückgehen könnte. Das Eigenkapital wuchs dank einbehaltener Gewinne um rund 35 Prozent, gleichzeitig wurden jedoch auch die langfristigen Finanzverbindlichkeiten spürbar ausgeweitet. In der Folge hat sich die Nettoverbindlichkeit deutlich erhöht, auch wenn die Verschuldungskennziffern durch den Eigenkapitalschub optisch beherrschbar bleiben. Die statischen Liquiditätskennzahlen wirken auf den ersten Blick niedrig, was jedoch maßgeblich durch hohe, aber überwiegend nicht-liquiditätswirksame Rückstellungen für Umsatzabgaben und Produktrücknahmen verzerrt sein dürfte.