Beteiligungen zum Nulltarif

Nanostart: Beteiligungen zum Nulltarif (EuramS)

Reif für den Neustart

von Jens Castner

Nanostart offenbart die Schizophrenie der aktuellen Börsenbewertun­gen: Die Tochter Magforce verfügt über eine aussichtsreiche Technologie zur Behandlung von Gehirntumoren und anderen Krebsarten, weshalb der Unternehmenswert an der Börse auf mehr als 100 Millionen Euro taxiert wird. Der Mutter hingegen wird nur eine Marktkapitalisierung von 35 Millionen zugestanden, obwohl allein die Magforce-Beteiligung das Doppelte wert ist. Den Rest des Beteiligungsportfolios mit etlichen weiteren aussichtsreichen Unternehmen gibt’s geschenkt. Curiox Biosystems, ein Spezialist für Augenheilkunde, zum Beispiel meldete kürzlich den erfolgreichen Markteintritt in Singapur.

Fazit: Auch wenn die Beteiligung an ITN Nanovation derzeit wenig Freude macht, ist die Bewertung ein Witz. Mutige steigen ein.

Gefunden in der Euro am Samstag und ich denke mal die werden recht haben.

unterbewertet

25 | Fazit Nanostart AG | 07. Januar 2010_ Research-Studie

sung und Markteinführung der neuen Krebstherapie wie geplant gelingen. Vor diesem Hintergrund vergeben wir für die Nanostart-Aktie unverändert das Ur-teil „Kaufen".

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Potenzialwert von 56,36 Euro je Aktie

Für das gesamte Portfolio resultiert hieraus ein Potenzialwert von 316,2 Mio. Euro bzw. 56,36 Euro je Aktie, wobei auch diese Größe, wie schon der NAV, vor allem von dem Medizintechnikspezialisten MagForce geprägt wird, auf den über 200 Mio. Euro bzw. rund 70 Prozent des Wertes entfallen. Entscheidend für diese Schätzung ist dabei unsere Annahme, dass die Zulassung für die Behand-lung des Hirntumors tatsächlich im Laufe dieses Jahres erteilt wird und dass die Berliner damit sukzessive zunächst den europäischen und anschließend – nach der erforderlichen FDA-Zulassung – auch den amerikanischen Markt erobern. Potenzielle Einnahmen aus der Behandlung anderer Krebsarten haben wir noch nicht unterstellt. Aber auch für die übrigen Gesellschaften impliziert unsere Schätzung die Annahme einer planmäßigen Weiterentwicklung und einer erfolg-reichen Markteinführung der jeweiligen Produkte und Technologien, wobei die damit verbundenen Risiken teilweise durch überdurchschnittlich hohe Diskon-tierungsraten berücksichtigt wurden.

Fazit

Unser Anlageurteil: „Kau-fen"

Mit dem Portfolio aus zehn Nanotechnologieunternehmen zählt Nanostart un-ter den Beteiligungsgesellschaften, die ihren Fokus auf die potenzialträchtige Querschnittstechnologie gerichtet haben, weltweit zur ersten Garde. Anders als die Konkurrenz können die Frankfurter dabei bereits auf eine lange Reihe erfolg-reicher (Teil-)Exits verweisen, die die Werthaltigkeit der Beteiligungen objektiv belegen. Dementsprechend ist Nanostart seit dem ersten vollen Geschäftsjahr profitabel gewesen. Nichtsdestotrotz notiert die Aktie deutlich unter dem NAV, obwohl dieser die Beteiligungen aufbauend auf den Ansätzen in der HGB-Bilanzierung nur äußerst konservativ erfasst. Der Potenzialwert des Portfolios, der auf der Annahme einer planmäßigen Weiterentwicklung der Firmen fußt, liegt dementsprechend deutlich höher. Allein die größte Position MagForce birgt für die Nanostart-Aktie mindestens ein Verdopplungspotenzial, sollte die Zulas-