Doppelanalyse (Chance) SL+

Neu im Depot ist Goldmoney!  Ich war hier schon 2 mal in der Vergangenheit investiert, erstmals bereits im Jahr 2020. Nun stelle ich die Aktie gerne mal vor, aber zunächst der für alle meine Postings geltende Disclaimer:

Keine Gewähr auf sämtliche Informationen. Verkauf oder Zukauf jederzeit unangekündigt möglich. Ich bin investiert. Jeder handelt auf eigenes Risiko.

Das Unternehmen ist an der kanadischen Börse in Toronto gelistet und verlegte 2024 seinen Firmensitz auf die Britischen Jungferninseln. Begründet wurde dieser Schritt damit, dass erstens das kanadische Recht zu restriktiv sei, was Dividenden und Aktienrückkäufe anbelangt, dass zweitens ein neuer Großbritannien-Fokus geplant war (s.u.) und dass drittens die kanadische Regulatorik für Edelmetallhändler zu bürokratisch geworden sei. Netter "Nebeneffekt" ist allerdings auch die nicht vorhandene Körperschaftssteuer im neuen Domizil. Quellensteuer auf Dividenden aus den BJI gibt es ebenfalls nicht. Durch das fortgesetzte Listing in Toronto werden die dortigen Börsenregeln weiter befolgt, News und Berichte werden wie üblich bei kanadischen Aktien zuverlässig über Sedar+ veröffentlicht. Zu beachten ist das verschobene Geschäftsjahr mit Start am 1.4. jeden Jahres, so dass am 1.4.2026 bereits das schlicht "2027" genannte Geschäftsjahr beginnt.

Goldmoney verfügt über drei Geschäftsbereiche:

1) Die Einlagerung physischer Edelmetalle, insbesondere von Gold, für Auftraggeber. Nach aktuellem Q3/26-Bericht lagert GM aktuell Werte i.H.v. 4,3 Milliarden CAD für Dritte. Das Geschäft ist mengenmäßig meines Wissens leicht abnehmend, wertmäßig aber steigend. Wegen der mengenmäßigen Abnahme baut man sukzessive Geschäftsfeld 3) auf.

2) Die 36%-Beteiligung an der kanadischen Menē (selbst ebenfalls börsengehandelt), die Schmuck aus Gold und Platin designt und vertreibt. Die Bilanzierugn erfolgt at-equity, also entsprechend dem jeweiligen Aktienkurs. Allerdings fällt beim Blick in den Q3-Bericht auf, dass der Kurs bei Kursgewinnen offenbar erst zum Geschäftsjahresende positiv auf die Bilanz wirkt, er floss 9 Monate lang nicht ein. Aktuell steht der Menē-Kurs aber deutlich über der letzten Bewertung, so dass hier erhebliche Stille Reserven bestehen.

3) Der neu aus Gewinnen und zusätzlichen Immobiliendarlehen aufgebaute Geschäftsbereich als Immobilienbestandshalter. Man beseitzt Immobilien und Bauland in Oxfort (UK) im Wert von 244 Mio CAD.

In der GuV erkennt man, dass die Immobilien im Q3 3,76 Mio CAD Einnahmen brachten bei operativen Kosten von 0,57 Mio und Finanzierungskosten von 1,28 Mio, also einen Vorsteuergewinn von 1,91 Mio, wenn man anteilige Verwaltungsaufwendungen zunächst ignoriert. Bei einem Gesamtgewinn von 17,8 Mio und der ja noch nicht erfolgten Bewertungsanpassung für Menē ist also Geschäftsbereich 1) klar der Gewinntreiber. Wichtig ist: Aus einmaligen Wertsteigerungen des Goldes sind dabei in Q3 "nur" 2,3 Mio CAD Gewinn angefallen - das Gros der Gewinne dürfte also erneut anfallen, wenn der Goldpreis auch nur auf dem Preis des Q3 (Okt-Dez) verbliebe. Seitdem ist der Goldpreis bekanntlich weiter deutlich gestiegen.

Verwässert kam im Q3 ein Gewinn von 1,35 CAD je Aktie zustande, also rund 0,83 Euro. Im Q4 wird wegen des weiter steigenden Goldpreises und des Mene-Effekts eine erneute Steigerung sehr wahrscheinlich sein. Aufs Jahr gerechnet wären das über 3,20 Euro EPS bei einem Aktienkurs von nur 8 Euro.

Klar ist, dass wir gerade eine echte Gold-Konjunktur erleben und niemand genau weiß, wie lange das so weitergeht. Ein Crash von Gold würde auch Goldmoney belasten. Die global heftig steigende Staatsverschuldung spricht allerdings nicht gerade für ein schnelles Ende der Gold-Rally, die Staaten überbieten sich ja geradezu gegenseitig in ihren Verschuldungs-Orgien.

Ein Aktienrückkaufprogramm über bis zu 10% eigener Aktien läuft gerade. Aktuell bevorzugt man die Aktionärsbeteiligung auf diesem Wege gegenüber einer Dividende wegen der sehr günstigen Aktienbewertung, was mir auch sinnvoll erscheint. Angesichts der nun hohen Gewinne wird man dieses Programm womöglich vorzeitig erfüllen und erneuern können.

Die Bewertung mit einem aufs Jahr hochgerechneten Q3-KGV von unter 3 wirkt wie ein schlechter Scherz. Auch wenn man die 2,3 Mio als Einmalertrag rausrechnen möchte statt sie mit dem weiter gestiegenen Goldpreis grob zu "verrechnen", bleibt es bei ähnlich kleinen KGVs.

Für mich wirkt das zusammengenommen nach einem klaren Kauf, und genau den habe ich deshalb auch vorgenommen.

Verkauft habe ich derweil mit Mini-Gewinn meine kleine Position Heidelberg Pharma. Mir dauert das zu lange mit der Refinanzierung, was aus meiner Sicht zunehmend für eine komplexere Ausgestaltung spricht. Ich glaube weiter an den medizinischen Mehrwert und auch an das Gelingen einer Refinanzierung. Ich gewinne aber zunehmend Zweifel daran, ob Kleinanleger dabei möglicherweise auf die ein oder andere Art über den Tisch gezogen werden. 

Diese Option scheint mir bislang auch wenig thematisiert zu werden. Viel wird darüber gesprochen, ob HDP eine Finanzierung bekommt. Aber dass die Konditionen nachteilig sein könnten oder sogar ein richtig fieser Weg ala Endor gewählt (natürlich gibt es Unterschiede, aber das schließt den Ansatz nicht aus) wird wenig thematisiert. Mildere, aber auch unangenehme Möglichkeiten wären auch, dass Rechte deutlich länger abgetreten werden müssen als der Markt erwartet - oder eine KE zu niedrigen Kursen. 

Ich will mit daher gerne erstmal sehen, warum man so lange für die Maßnahmen braucht und was man sich da genau ausgedacht hat. Späteres Reinvest absolut denkbar - aber aktuell ungern. 

Neu gekauft ins Wiki habe ich eine Position Alphamin. Das Unternehmen aus Mauritius fördert Zinn in der Demokratischen Republik Kongo. Ein Risiko besteht darin, dass Rebellentruppen die Mine gefährden könnten. Dementsprechend gewichte ich Alphamin nur gering. Das Aufwärtspotential ist aber auch sehr groß: Alphamin fördert sukzessive mehr Zinn während die globale Konkurrenz vor allem aus Myanmar und Indonesien schwächelt. Der Bedarf (Rechenzentren, Solar, E-Autos) steigt derweil. Dementsprechend steigt der Preis gerade rasant. Auch wenn die Preisspitze nur kurz anhalten sollte, ist Alphamin günstig bewertet, zahlt gute Dividenden und entwicklet sich positiv. Zudem ist man fast schuldenfrei (nach dem erwartbar starken Q4 vielleicht sogar schon ganz).