Viscom AG buy Covacoro

Inspekteur vor spannendem Jahr

Viscom ist eine Small Cap Aktie mit lediglich ca. 114 Mio. € Marktkapitalisierung und 25% Streubesitz. Die Bilanz ist blitzsauber mit 87% Eigenkapitalquote und liquiden Mitteln in Höhe von 26 Mio. € bei lediglich 9 Mio. € kurz- und langfristigen Verbindlichkeiten per letztem Zwischenbericht. In einer außerordentlichen HV wurden Ende 2012 knapp 23 Mio. € der gebundenen Rücklagen in freie Mittel umgewandelt (Kapitalherabsetzung). Diese nicht unerheblichen Finanzmittel stehen nach Eintragung im Handelsregister und Sperrfrist neben der vorhandenen Liquidität ab Frühjahr 2014 für Aktienrückkäufe oder eine Sonderdividende zur Verfügung.

Viscom ist auf dem Gebiet der Qualitätskontrolle mit automatischen, visuellen Inspektionssystemen aktiv. Schwerpunktmäßig finden die Anlagen Käufer in der Automobilindustrie, aber auch in der Luft- und Raumfahrttechnik, der Industrieelektronik oder der Halbleiterindustrie. Der Umsatz für 2013 wird bei ca. 50 Mio. € liegen und die EBIT-Marge bei 13-17%. Das Unternehmen gibt im Zwischenbericht unumwunden zu, dass damit die ursprüngliche Prognose einer Umsatzsteigerung von 10% nicht eingehalten wird, obwohl der Auftragsbestand die letzten Quartale zulegen konnte. Als Grund werden Auftragsverschiebungen aus Q4 in den Anfang 2014 genannt (ohne weitere Details). Womit wir beim Körnchen Salz in der Suppe sind. Sieht man sich das Ergebnis pro Aktie der letzten 5 Jahre an, so war es 2008 und 2009 in Folge der Finanzkrise und rückläufigem Umsatz negativ. Nach einem guten Jahr 2010 mit 1,18€ pro Aktie fiel es in 2011 auf 0,96€ und 2012 auf 075€. Quelle: Börse Online oder Ariva, siehe http://www.ariva.de/viscom-aktie/bilanz-guv?page=0#guv

Das ist der Grund, weshalb der Aktienkurs stark schwankt. Für 2013 prognostiziert z.B. Börse Online 0,61€ - der Tiefpunkt - für 2014 0,72€ und 2015 dann 0,82€ pro Aktie. Schaut man sich die Umsatzzahlen und EBIT-Marge über einen längeren Zeitpunkt an, dann ist die Nische, in der Viscom agiert durchaus attraktiv und profitabel - das Unternehmen konnte ein beträchtliches Kapitalpolster aufbauen und die Dividendenausschüttungen betrugen ca. 4-5% p.a.. Das Einzige was zu fehlen scheint, ist ein Wachstumsimpuls um über die 50/55 Mio. € Jahresumsatz hinaus zu kommen.

Könnte er in 2014 kommen? Meine Kristallkugel weiß keine sichere Antwort, aber es gibt in der Tat einige Ansatzpunkte: Zum Beispiel aus Asien? Wo der Umsatz von niedriger Basis um 50% anstieg in den letzten 9 Monaten und ca. 12-13Mio.€ in 2013 erreichen wird. Oder setzt man die finanziellen Mittel für einen Zukauf ein? Wird man selbst zum Ziel einer Übernahme bzw. sind die Hauptaktionäre bereit, von den 75% Aktienanteil abzugehen um einen Partner ins Boot zu holen? Man bezeichnet sich selbst als europäischen Marktführer - will man mehr oder ist man damit zufrieden?

An Forschung und Entwicklung und neuen Produkten mangelt es jedenfalls nicht. So hat man zur Productronica Messe im September 2013 besonders leistungsfähige Inspektionssysteme mit 3D-Technologie für die Leiterplatteninspektion eingeführt. Bereits im November 2013 fand sich dann auf der Seite des Unternehmens die Pressemeldung, dass sich Marquardt, ein Hersteller von SMT bestückten elektromechanischen und elektronischen Schaltern und Schaltsystemen für Viscom entschieden hat.

Dabei stach mir vor allem folgender Absatz ins Auge, Hervorhebungen durch mich:

"Nachdem sich Marquardt entschlossen hatte, ein System zur 3D-Lotpasteninspektion einzusetzen, hat das Unternehmen über ein halbes Jahr verschiedene Lieferanten evaluiert. „Eigentlich hatten wir uns bereits anderweitig festgelegt, als wir am Ende des Auswahlprozesses noch einmal das Viscom System betrachtet haben", berichtet Holger Gerst. „Überzeugt hat uns neben der sicheren Inspektion letztendlich, dass dieses System bereits die Ausschreibung für ein anspruchsvolles Förderprojekt der EU gewonnen hatte und dass wir mit Viscom individuelle Anpassungen erarbeiten und im System umsetzen konnten." Quelle: Viscom Internetseite, Presseportal

Fazit: Es ist nicht unwahrscheinlich, dass auch andere Kunden ggf. sogar Aufträge nach 2014 aufgeschoben haben (sic!), um diese leistungsfähigere Version der Viscom Inspektionssysteme zu erwerben. Und für einen Hersteller ist es die beste Werbung bzw. Anerkennung, die er bekommen kann, wenn der Kunde bescheinigt, daß die Anlage höchste Anforderungen erfüllen kann (= Zukunftsfähigkeit) und individuell anpassbar ist (= Vielseitigkeit).

Aus diesen Gründen wandert die Aktie ins Empfehlungsdepot und Wikifolio, auch wenn sie nicht zur Berechnung der Rangliste herangezogen wird. Ein Kursziel gebe ich nur an, weil es Sharewise so fordert - wenn Qualität Trumpf ist, kann man sich auch mal überraschen lassen.

:-)